全球暴跌后,中国或许成为股市的变局者

 


本周开始时,摩根大通分析师警告称,中国的互联网股票“不可投资”。现在情势发生了很大变化。

 

在北京方面采取一系列重大干预措施后,中国市场自 2008 年以来最严重的抛售变成了历史性的飙升,推动该国在美国上市的科技公司出现前所未有的反弹。对于因政府政策突然翻筋斗而多次被伤害的投资者来说,问题在于涨势能否持续。在对广泛的经济增长感到担忧的情况下,将全球第二大经济体变成交易员的避风港和全球的救生筏。

 

战略家的最佳答案是:可以。

 

即使是永远悲观的美国银行团队周五也表示,如果政策刺激措施结束该国的经济下行并为全球经济的预期筑底,中国的“口头干预”可能成为春季反弹的“牛市推动力”。

 

京华山一研究主管 Castor Pang 表示:市场在剧烈下跌中确实超卖了,不合理,所以资金又回来抄底。

 

对克里斯托夫·巴罗(Christophe Barraud)来说——根据彭博社的排名,他是中国经济的顶级预测者之一——一系列因素表明了为什么该国感到有必要采取行动。深圳是一个拥有 2400 万人口的科技中心城市,周一在深圳实施的封锁考验了中国的零疫情政策,同时乌克兰冲突对外国需求造成了打击。巴罗表示,这有可能破坏中国的经济增长目标,而此时正值中国国家主席习近平为史无前例的连任做准备。

 

中国最高金融政策委员会开始采取行动。它发誓要放松对科技公司的打击,支持遭受重创的房地产市场并刺激经济。该承诺是在房地产开发商长期融资紧缩以及针对阿里巴巴集团控股和腾讯控股等互联网巨头的全面监管活动之后做出的。

 

紧随其后的是该国中央银行进行干预以削弱人民币汇率,政府也与俄罗斯保持距离,以最大程度地降低引起拜登的愤怒和潜在的美国制裁的风险。然后,习近平通过承诺减少抗疫对经济影响,标志着长期以来的抗击新冠病毒战略的转变。

 

M&G Wealth 首席投资官 Shanti Kelemen 在彭博电视上表示,这些声明相当于一个德拉吉时刻,他指的是欧洲央行前行长,在十年前的主权债务危机期间承诺不惜一切代价拯救欧元区,从而扭转了欧元区的命运。

 

在北京做出承诺后,纳斯达克金龙中国指数上涨了 33%,创下历史最高纪录。但在美国上市的中国巨头的价值仍然远低于其历史记录。

 

对于乐观主义者来说,涨势仍有支撑力。在欧洲和美国的发达市场面临利率上升,以及推动去年猛烈涨势的货币和财政刺激措施逐渐结束的背景下,为交易员提供了一个追索权。

 

高盛集团的策略师建议增持中国股票,理由是中国的增长目标稳固且投资者仓位偏低。在本周的一次特别会议上,瑞士信贷的投资委员会将其对中国股票的敞口调整为增持。

 

巴罗说,中国进入扩张模式只会有所帮助。我预计货币政策将更加宽松,财政政策将给予支持,特别是对无法将成本转嫁给消费者的中小企业,他补充说,“中国股市估值较低,监管压力缓解可能会有所解放”。

 

中国股市的交易价格几乎总是比欧洲和美国高出很多,但过去几个月的暴跌将大部分价格抹去。本周,金龙指数的预期市盈率为 13 倍,与 2021 6 月的 40 倍相去甚远,当时北京开始审查互联网公司。

 

“看看阿里巴巴,你会发现价值和价格不匹配,”新加坡 United First Partners 的亚洲研究主管贾斯汀唐说。您购买的是物有所值,但价格何时会反映该价值?这将需要一些时间。

 

怀疑论者仍然不相信估值论点。他们表示,随着全球风险比比皆是,发达市场的政策可预测性超过了中国等经济体估值的吸引力。

 

以俄罗斯为例,在 2 7 日的一份报告中,摩根大通策略师建议增持头寸,理由是估值有吸引力。我们认为 2022 年为俄罗斯股市提供支持,“由宽松的货币政策、疫苗推出战略的步伐以及高于趋势的增长推动,”以米斯拉夫·马特伊卡 (Mislav Matejka) 为首的策略师写道。

 

快进几周,投资者坐拥俄罗斯资产,这些资产可能会在一波制裁中被彻底消灭。

 

Rayliant Global Advisors Ltd. 董事长兼首席投资官 Jason Hsu 表示,中国与弗拉基米尔·普京 (Vladimir Putin) 的模棱两可的关系可能会招致美国新的制裁,尽管中国在乌克兰冲突中明确站在俄罗斯一边的可能性非常小。

 

“美国和中国将成为‘友敌’——他们可以在政治上存在分歧,在业务上达成一致,而且经济状况仍然良好,这是投资者的首选关系,”亚太区负责人 Olivier d'Assier 表示。

 

但这种对可预测性和稳定性的押注以前被证明是错误的,在美国上市的中国科技股在本周反弹之前抹去了十多年的涨幅。此外,逆风仍然存在。随着每次新冠疫情爆发,中国的封锁、美联储加息导致的潜在资本外流以及房地产市场低迷都给前景蒙上了一层阴影。

 

所以对投资者来说,本周中国最重要的承诺是“保持政策预期的稳定性和一致性”。

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