在利率回升的背景下，政府应该如何应对债务陷阱

 

低利率使得美国和其他国家近年来毫无压力的发行巨额债务，那么当利率上升时会发生什么？

 

十年前，随着各国政府为遏制全球金融危机和欧洲债务危机而投入巨资，许多人认为政府的欠条堆积得太高了。回顾过去，担忧似乎过度——每个人都担心的债务水平似乎很古怪。随着利率的不断降低，债发的越来越多，可是政府的利息支出压力却越来越低。

 

根据经济合作与发展组织的数据，截至 2011 年底，美国公共部门的债务为 15 万亿美元，相当于国内生产总值的 99%，创下二战后的纪录。到去年，它已经膨胀到 30 万亿美元，占 GDP 的 131%。在日本，经济增长乏力已将公共债务推高至 GDP 的 242%。在欧洲，英国的债务负担为 156%，意大利为 183%。

 

然而，为这笔巨额贷款支付利息所需的金额已全面下降。在美国，它从 2011 年占 GDP 的 4.4% 下降到十年后的仅 3.6%。减去政府收到的某些利息，净数字是 GDP 的 2.5% 甚至更小。

 

随着发达经济体的央行现在推高利率，美联储预计其隔夜利率区间的中点将在明年年底达到 2.75%。有关系吗？一种担忧是，如果政府不得不用更多的债务来支付利息，要么会引发通货膨胀，要么会被迫提高税收，从而拖累经济。

 

但没有理由恐慌：经合组织的最新预测强调，未来两年利息负担不会飙升。一方面，基准利率的提高需要一段时间才能转化为政府更高的借贷成本。当然，由于大流行后的短缺和乌克兰的战争，通胀持续的上行意味着这些预测存在风险，4%的美国国债收益率听起来不再那么荒谬。此外，欧洲央行加息可能会对不发行本国货币的重债国家（例如意大利和西班牙）带来特别的考验。

 

另一方面，政府慷慨解囊帮助家庭和非金融公司积累现金并减少自己的（可以说是更危险的）净债务，一定程度上也缓释了债务危机。大流行之后的美国尤其如此。

 

然而，在预测发达国家即将进入债务螺旋之前，你需要知道的是，高利率的世界也可能在其他方面有所不同。推高利率的高通胀也将转化为更高的税收收入，使政府更容易偿还过去的债务。

 

过去十年极低利率时代的到来，部分原因是生产力疲软正在削弱经济增长。如果生产率随着利率上升而提高，那么更快的经济增长将使政府更容易偿还债务。另一部分原因，始于 1980 年代的长期利率下降与经济不平等的加剧有关。如果在利率上升的环境中能得到相反的结果，政府花在福利计划上的金额可能会减少。

 

当然，也可以想象滞胀环境的最坏情况，即通货膨胀率居高不下、经济增长乏力、失业率上升。在这种情况下，高利率将迫使各国将其预算的更大份额用于支付债券持有人。

 

不同的经济类型将决定政府工作的难度。